开云·kaiyun(中国)体育官方网站-登录入口5月27日，AI PC龙头公司联念集团股价接连延续上行趋向，今日大涨9.04%，报收12.06港元，再改进十年来史籍新高。
联念集团股价再创高点，响应了商场对其功绩的周密认同，以及对子念集团以AI PC为引颈的AI营业将来拉长高确定性的看好。
日前，联念集团公布了截至 2024年3月底的2023/24财年第四序度及终年功绩。遵循财报，联念集团功绩高于商场预期，2023/24财年终年完成营收4074亿元，净利润72.4亿元，第四序度单季功绩发挥越发强劲，完成营收994亿元，同比拉长约10%，净利润17.8亿元，同比翻倍拉长至118%。
从2023/24整体财年逐季发挥来看，联念集团从当期下半财年起初功绩慢慢好转，岁月已完成营收同比拉长5.9%，净利润率从上半年的下滑改变为持平，外领会其已获胜从过去的行业低谷中走出，并通过掌握AI带来的浩大拉长时机，开导更大的拉长空间。
基于联念集团外示出的筹备韧性和锚定AI开释的生长潜能，中金公司、民生证券、光大证券、开源证券以及高盛、大摩、小摩、瑞银等海外里投资机构纷纷公布研报看众联念集团，最高对象给至15港元。各大行总体看法以为，联念集团以AI PC为代外的AI营业生态长久拉长动能强劲，估值性价凸显，将来股价上涨空间大。
联念集团2023/24财年功绩胜过预期，合键原由席卷三大主开业务均完成同比拉长；毛利率抵达17.6%，同、环比提拔0.6ppt、1ppt，居于史籍较高程度，这得益于高端产物占比提拔、产物角逐力深化以及公司精采的运营才力。
分全体营业来看，联念集团IDG智能装备营业2023/24财年Q4收入同比拉长7%至104.6亿美元，运营利润率同比增0.6ppt至7.4%。此中PC营业方面，遵循IDC，1Q24环球个别PC出货量同比拉长1.5%，联念增速优于行业（7.8%），商场份额提拔至23%。联念集团的非PC营业，如智高手机营业出货量和营收均完成双位数拉长，高端产物占比达17%。
正在AI PC方面，联念集团4月亮相的6款AI元启版AI PC已正在中邦区全渠道发卖，5月21日共同高通推出的两款微软Copilot+PC也部署于6月上市，预期公司将来希望推出更众款分歧化AI PC，希望进一步提振IDG板块收入和赢余才力发挥。
ISG根基措施营业方面，联念集团单季度收入复兴同比拉长，合键得益于云客户需求苏醒、AI及通用产物组合的拓展、存储&软件和供职营业创记载发卖。其它，联念集团AI供职器意向订单充裕，遵循公司通告，联念集团部署推动赢余复兴部署，依托赶过70亿美元的AI根基措施潜正在订单、80众款优化升级的AI供职器产物、日臻丰厚的AI产物矩阵以及用度和运营功效的继续纠正，联念集团希望正在2025财年内完成利润的正拉长、赢余才力的渐渐转正。
联念集团的SSG计划供职营业延续强劲发挥，第四序度收入同比拉长10.2%至18.2亿美元，运营利润率21.4%；此中非硬件驱动的运维供职和项目及处置计划供职营业营收占SSG比重同比提拔5ppt至55%。咱们以为AI原生和嵌入处置计划与供职的继续推动希望驱动SSG高质地生长。
支撑联念集团FY25赢余预测12.43亿美元，引入FY26赢余预测18.70亿美元。此刻股价对应15.2倍/10.1倍FY25/FY26市盈率。支撑跑赢行业评级，商量到行业估值窗口切换至FY25，咱们基于2025财年17倍P/E上调联念集团对象价30%至12.60港元。
联念集团FY4Q24公司完成营收138.33亿美元，同比拉长9%，延续上个季度开启的同比拉长态势；净利润2.48亿美元，同比加添118%，同比开启正拉长。单季度净利率达1.83%，同比增0.99pct，赢余才力明显修复。公司PC以外营业占比达44.7%，同比上升1.5pct，创史籍新高，战术转型成效明显。
联念集团的IDG营业终年因产物布局升级完成筹备净利率7.4%，亲昵史籍峰值，PC营业则接连稳居行业第一，智高手机FY4Q2出货量同比拉长23%，合键得益于可折叠Razr强劲的发卖，高端产物组合创史籍新高。
预计2024年，联念集团具备五大特质的AI PC新品已上架开售，后者搭载个别智能体“小天”，可有用普及办公及生计功效。咱们估计PC商场总量将复兴至高于居家办公前， AI PC或将不才半年迎来商用订单的加快落地，联念集团依赖领先的AI PC组织，希望继续领先于行业拉长。
ISG营业方面，则看好联念集团新财年AI供职器拉长，跟着算力卡供货摊开，联念集团产物矩阵持续丰厚，9款新型的NVDIAAI产物公布，FY4Q24联念集团有赶过70亿美元AI Pipeline正在手，预计将来，该营业希望进一步打破主题大客户，新财年内希望完成扭亏。
联念集团FY4Q24的ISG、IDG、SSG三大营业板块已外示出强劲的苏醒和拉长动力，预计FY2025，估计联念集团各项营业将从苏醒转向迅速拉长，且逐季上行趋向明晰，估计FY25/FY26/FY27年公司完成净利润12.15/15.47/19.03亿美元，对应该前股价PE不同为14/11/9倍。联念集团动作PC及供职器行业携带者，具备较强的环球角逐力，看好其全栈式AI驱动长久生长，支撑“推选”评级。
联念集团IDG营业，连气儿两个季度完成同比拉长，且呈众元化拉长，到Q4其 PC出货量同比上升7.8%，增速高于商场6pct；手机出货量同比上升23%，增速高于商场11pct；平板出货量同比上升13%，增速高于商场12.5pct。IDG营业税前溢利率7.4%，支撑高位，同比上升0.6pct、环比持平开云kaiyun-。
正在AI PC方面，联念集团公布了内嵌人工智能体“联念小天”的 AI PC系列产物，开头具备 AI agent 才力。咱们以为，联念集团个别智能体斥地的主题壁垒正在于：大模子针对 PC 运用场景的二次陶冶和微调；当地众模子、众做事、估计打算资源的调和优化才力。除此以外，联念集团还推出了推出微软 Copilot+PC，搭载基于ARM 架构的高通骁龙 X Elite 收拾器，用户AI PC体验更好。将来伴跟着Intel、AMD 延续推出 AI 算力更强收拾器，以及软件及运用生态优化，AI PC 希望继续迭代，进一步丰厚运用体验。
联念集团的ISG营业有70亿美元AI根基措施（含供职器、存储、软件）潜正在意向订单（AI pipeline），陪伴下半年英伟达GPU提供开释，以及GB200、Mi300等AI供职器产物组合加倍丰厚和运营功效改良，联念集团ISG营业收入拉长希望提速、净利希望渐渐改良。联念集团的SSG希望支撑拉长，发动整个赢余才力提拔。
整个来说，鉴于AI PC迭代加快驱动PC营业量价齐升，上调联念集团FY25/26净利润预测5%/6%至13.19/17.02亿美元，新增FY27净利润预测20.03亿美元。基于联念集团受益于AI PC发动的消费者换机需求提振；以及其聚焦AI PC软硬件生态结构，希望重塑估值，支撑 “买入”评级。
基于联念集团PC稳定苏醒、ISG利润情景好转，支撑其FY2025-2026归母净利润预测12.05/15.38亿美元，新增 FY2027 归母净利润预测19.01亿美元，同比增速不同为19.3%/27.6%/23.6%。联念集团AI PC 产物软硬件生态继续优化完整用户体验，AI供职器希望步入放量阶段，支撑其“买入”评级。
将来，伴跟着联念集团AI PC辘集公布、海外手机营业继续扩张，联念集团FY2025的IDG营业希望完成稳定拉长；ISG营业则跟着GPU供应压力缓解、产物丰厚度持续提拔，估计2024H2收入希望完成超预期放量，筹备利润率希望于FY2025Q4完成转盈。总体而言，商量到PC营业弱苏醒一经基础为商场所反映、供职器营业希望超预期（AI供职器潜正在订单充盈、以及平淡供职器希望于24H2苏醒），希望进一步提振商场对子念集团功绩前景决心。
联念集团IDG营业第四序度非PC营业发挥亮眼，营收达62亿美元，营收占比达史籍新高45%，此中手机出货量和营收同比均完成双位数拉长，远高于商场增速。PC营业拉长领先商场，整个商场份额达22.9%，支撑行业领先程度。
AI PC希望成为联念集团生长助推剂，公司估计将来3年AI PC将从高端走向主流，目前首批AI PC一经交付。咱们以为联念集团率先组织AIPC，已联袂微软、高通推出Copilot+PC，将来数季度陪伴AI PC新品推出希望继续受益于AI PC排泄率提拔。
联念集团的ISG营业营收连气儿三季度环比拉长，新品公布+运营优化胀舞利润修复，如将来将罕有款英伟达、AMD配套AI供职器推出，同时也将继续推动用度和运营功效的优化，咱们估计陪伴AI供职器高速，公司前期加入，营业希望完成稳步修复。
商量到联念集团希望率先受益于AI PC排泄，并通过AI供职器产物改良ISG发挥，咱们将公司FY2025/2026预期归母净利润由12.2/17.2亿美元上调至12.4/17.3亿美元，并预测公司2027年归母净利润为19.9亿美元，最新收盘价对应PE为14.2/10.2/8.8倍，支撑“买入”评级。
值得合心的是，除了邦内券商外，海外大投行也齐唱众联念集团以AI PC为主题的AI营业拉长潜能。各大海外投行看法如下：
联念集团2023/24财年第四序度功绩超预期，此中收入138亿美元（同比拉长9%），比咱们的推测凌驾1%，比商场广博预期凌驾5%，合键由ISG（根基措施处置计划集团）收入超预期所驱动。毛利率为17.6%（环比上升110个基点，同比上升60个基点），比预测凌驾20个基点，比商场预期凌驾100个基点。开业利润为4.89亿美元（同比拉长68%），比咱们的预测凌驾26%，比商场预期凌驾3%。净利润抵达2.48亿美元（同比拉长118%），比咱们的预测凌驾13%，比商场预期凌驾47%。
联念集团将来功绩亮点合键席卷两方面，一方面是联念集团正在AI PC方面的前景乐观，咱们判定PC商场周期已触底，跟着Windows 11的企业更新需求及AI PC需求从2024年下半年起启动，商场应进入上升周期，发动联念集团收入拉长。
另一方面是联念集团受益于70亿美元AI根基措施方面的订单，发动ISG根基措施营业向好。联念集团处置层确认GPU供职器订单中H200和GB200产物将准时面市，这意味着订单已被确认，只待发货。联念集团还展现将加快MI300X和Gaudi供职器的扩大，就订单贮藏而言，处置层提到比拟上个季度拉长了55%，潜正在AI收入抵达70亿美元。其它，联念集团通用供职器需求也正在苏醒，万分是面向中小企业（ESMB）的供职器正回归拉长轨道。
以是，咱们估计从2024年下半年起初，联念集团与H100/H200合连的供职器收入将正在将来几个季度抵达15亿至20亿美元。这是一个分外令人印象深远的订单贮藏，应巩固投资者对子念集团正在AI供职器商场日益强势的决心，目前已有80众款AI优化产物正正在加快扩大。
基于此，重申联念集团买入评级，对象价为15港元。咱们接连以为，基于AI PC的拉长以及AI供职器订单贮藏的加添，对2025财年13.5亿美元净利润的预测是可能完成的。目前，联念集团2026财年估计市盈率为9.8倍，相较于五年史籍均匀值8.8倍显得并不高。与其他环球同行比拟，席卷戴尔（2026财年估计市盈率14.8倍）、华硕（2025财年估计市盈率12.2倍）、宏碁（2025财年估计市盈率16.3倍）以及其他AI供职器厂商（市盈率正在15-20倍之间），联念集团的估值也显得较为低贱。
联念集团IDG营业下利润率安定，估计2024年下半年因为AI PC的发售将展示更大的反弹。咱们推测2024/25年AI PC排泄率将抵达3-5%，预期联念集团将成为合键受益者之一。联念集团的ISG营业估计正在将来几个季度，因为守旧供职器商场（席卷中小企业和云商场）的周密苏醒以及AI和存储界限潜正在，营收拉长将加快。
万分是ISG营业，受益于整个供职器商场的苏醒，营收强劲拉长，估计正在将来几个季度，因为守旧供职器商场（席卷中小企业和云商场）的周密苏醒以及AI和存储供职器潜正在订单驱动，联念集团ISG营业正在2025财年的营收将同比拉长12%。跟着领域的增添，ISG希望正在2025财年下半年完成运营盈亏平均。
联念集团的SSG营业将跟着企业IT支拨的反弹，同比营收拉长将继续到6月季度。可能说，持续拉长的供职收入有利于联念集团利润率的进一步提拔。
基于联念集团功绩及前景发挥，咱们普及了对子念集团2025/26财年的赢余预测，不同上调了3%和8%，以响应PC/供职器商场的强劲前景。咱们估计，跟着IT支拨的改良，以及AI PC和供职器潜正在的赢余拉长，联念集团的市盈率将正在将来6个月内重估，赐与其“增持”评级，对象价提拔至13港元。
联念集团FY4Q24净利润同比大增118%至2.48亿美元，较咱们的预测凌驾31%、较彭博一概预期凌驾44%，合键得益于收入与毛利率的强于预期发挥，发动开业利润同比拉长68%至4.89亿美元，后者较咱们的预测凌驾19%、较彭博一概预期凌驾50%。
联念集团强劲的功绩结果印证了咱们对其主动的主张，席卷跟着周期苏醒，PC与通用供职器商场的回暖；联念集团正在环球PC商场的领先职位及其正在贸易机型上的更高占比，使其拉长超越商场均匀程度；AI PC具有更高的均匀售价，胀舞产物组合升级；通用供职器产物组合的优化及出货领域扩张；以及AI供职器的加快开展。基于此，支撑联念集团“买入”评级，对象价为港币13.09元。
联念集团2023/24财年第四序度的功绩胜过了花旗/商场共鸣的预测50%以上，利润率更强。咱们提倡投资者对子念集团合心久远，由于该公司正打算从新一轮的AI PC周期中受益，而供职器赢余才力的改良估计将从2024年下半年起初为公司扩张更众动力。
基于联念集团功绩和指引，支撑“买入”评级，对象价现设定为13.1港元（之前为10.5港元），上调对象市盈率倍数以响应行业动态的改良以及即将到来的AI PC产物周期，动作合键供应商的联念集团将周密受益。
中信里昂：联念集团第四财季功绩庄重，PC营业录得可观的收入拉长和强劲的营运利润率。正在投资收益的助助下，其筹备利润胜过预期4%，而净利润比商场预测凌驾56%。联念集团的合键营业已步入正规，AI PC型号估计将胀舞即将到来的更新换代周期，股价进一步上升或需依赖新的催化剂，比如AI PC的进一步细节，支撑联念集团“买入”评级，对象价从10.8港元上调至13港元。